옵션 거래 모드의 가능성

마지막 업데이트: 2022년 3월 26일 | 0개 댓글
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5가지 가장 큰 바이너리 옵션 거래 비밀

바이너리 옵션 거래는 단기적으로 이익을 제공하기 때문에 거래자 커뮤니티에서 전 세계적으로 매우 인기가 있습니다. 그러나 대부분의 거래자들은 적절한 전략 없이 돈을 잃지 않고 바이너리 옵션을 거래하는 실수를 범합니다. 그러나 이것은 현명하지 않습니다. 바이너리 옵션을 통해 빠르게 돈을 버는 아이디어에 또한 놀랐다면 먼저 전략을 준비하는 것이 좋을 것입니다.

간단하게 하기 위해 우리는 자세한 연구를 수행했습니다 바이너리 옵션 거래의, 그리고 손실 없이 거래하는 데 도움이 될 5가지 가장 큰 바이너리 옵션 거래 비밀을 나열했습니다.

바이너리 거래로 돈을 버는 방법?

바이너리 거래를 시작하기 전에 이를 통해 돈을 버는 방법과 안정적인 거래 시스템을 구축하는 방법을 알아야 합니다. 이를 위해 빌드에 도움이 되는 몇 가지 단계를 나열했습니다.

촛대 차트 읽는 법 배우기

바이너리에서 볼 수 있는 가격 활동은 과거 가격 움직임을 학습하여 예측할 수 있습니다. 그리고 그것을 위해 당신은 방법을 알아야합니다 촛대 차트 읽기. 촛대 차트를 배울 때 따라야 하는 패턴을 따릅니다.

자산의 과거 가격 활동 분석

도박과 거래는 이익에 관해서는 다른 두 가지입니다. 여기서 지식이 중요한 역할을 하며 자산 가격에 대해 알고 과거 가격 활동을 읽는 방법을 아는 지식이 풍부한 거래자가 성공할 가능성이 높습니다.

가격 추세 옵션 거래 모드의 가능성 따르기

항상 추세를 찾고 반전 베팅을 하지 말고 가격에 대해 혼자 추측하지 마십시오. 단기 바이너리를 거래할 때는 항상 지침을 따르고 좋은 전략으로 베팅하십시오. 추세에 대한 베팅은 많은 문제를 일으킬 수 있기 때문입니다.

모기지 지불에 베팅하지 마십시오

큰 성공에 대해 확신하더라도 식료품 점에 돈을 걸지 마십시오. 이러한 종류의 거래에는 위험이 있기 때문에 항상 이러한 위험을 무시하는 것이 좋습니다..

상당한 양을 투자하기 전에 경험치를 얻으십시오.

데모 계정을 제공하는 중개인을 고용하십시오. 돈을 위험에 빠뜨리기 전에 해당 데모 계정에서 몇 가지 실행 거래를 연습하십시오.

5가지 가장 큰 바이너리 옵션 거래 비밀은 무엇입니까?

아래에서 거래하기 전에 알아야 할 바이너리 거래 옵션에 대한 몇 가지 준비 비밀을 언급했습니다. 이 팁은 거래하는 동안 따라야 할 충분한 세부 정보를 제공합니다. 바라건대, 이 모든 아래 언급된 팁 바이너리 옵션 거래의 전략과 비밀에 대한 더 나은 개요를 제공합니다.

#1 항상 좋은 브로커를 선택하십시오

날이 갈수록 바이너리 거래에서 거래자의 수가 증가합니다. 프로 트레이더와 초보자 모두 거래 계좌 개설을 서두르고 있습니다. 바이너리 거래 옵션에 대한 수요는 거래자의 수를 증가시켰을 뿐만 아니라 매달 증가하는 대규모 중개인 군대를 만들었습니다. 트레이더는 훌륭한 거래 플랫폼이나 수익 비율을 찾을 수 있는 브로커를 찾습니다.

처음에 브로커의 역할은 도박이 합법화된 카지노를 위해 머나먼 조세 피난처를 만드는 것이었습니다. 그러나 지난 몇 년 동안 이러한 브로커는 바이너리 옵션을 시도하기 시작했습니다. 그리고 이 때문에 브로커들 사이에 상당한 경쟁이 있지만 불행히도 사기 브로커의 거대한 군대가 생겨났습니다. 수상한 비즈니스 트릭을 연습.

따라서 초보자이든 전문가이든 브로커가 적절하게 조사하고 다른 거래자와 연결하고 다른 웹 사이트의 리뷰를 읽고 부정적이거나 경솔한 댓글을 확인하는 것이 좋습니다. 이러한 것들은 웹사이트와 브로커에 대한 더 나은 개요를 제공할 것입니다. 좋은 중개인을 찾는 동안 여기에 투자하는 시간이 장기적으로 도움이 될 것입니다.

#2 기대를 억제하라

바이너리 거래의 세계에 들어갈 때 대부분의 거래자는 이러한 옵션으로 더 부자가 되고 싶은 큰 꿈을 꿉니다. 대부분의 경우 새로 온 사람들이 좌절하고 그만두고 싶어하기 때문에 반대 현상이 발생합니다. 보고서에 따르면, 바이너리 옵션으로 전환한 모든 신규 사용자는 이전 온라인 포커 플레이어입니다.

그리고 또 다른 도박 판매처로 부상한 바이너리 옵션의 열풍은 그들에게 다른 방식으로 부자가 될 수 있는 엄청난 희망을 주었습니다. 이 도박 장면에서 거래자는 모든 지분을 한 번에 넣어야 하기 때문입니다. 승률을 높인 경쟁이 많이 있지만 검토를 수행해야 합니다. 그리고 당신이 상인이라면 시간이 지남에 따라 성공하려면 거래 확률을 자신에게 유리하게 바꿔야 한다는 것을 기억해야 합니다.

#3 항상 촛대와 TA를 알고

바이너리 거래 옵션에서는 아무도 당신의 투자가 1분, 1시간, 심지어 한 달 또는 다가오는 미래에 어떻게 변할지 예측할 수 없습니다. 이 게임에서 성공하려면 좋은 기술적 분석이나 TA가 있어야 합니다. 브로커가 실패하면 이러한 것들을 분석, 추가 지원을 제공할 MT4 외환 플랫폼이 필요합니다.

TA 외에 특히 촛대 형성에서 중요한 역할을 하기 때문에 패턴을 인식하는 것이 가장 좋습니다. 선택한 자산에 상당한 영향을 미치기 때문에 예약된 모든 이벤트를 항상 알고 있어야 합니다. 자산과 자산의 TA 및 촛대 형성을 아는 것은 항상 바이너리 거래에서 성공하는 데 도움이 될 것입니다.

#4 집중하세요

바이너리 옵션의 가능성이 풍부하기 때문에 바이너리 거래 옵션에서 주의가 산만해질 가능성이 매우 높습니다. 거기에서 제공되는 다양한 자산 외에도 브로커는 다음과 같은 여러 옵션을 제공합니다. 경계, 원터치, 사다리. 그러나 성공하려면 이진 거래의 모든 뉘앙스에 익숙해질 때까지 풋/콜 옵션을 고수하는 것이 가장 좋은 방법이며 잘 알려진 자산을 고수하는 것도 좋습니다.

시장이 활성화되고 거래량이 최고 수준이며 유동성 문제가 평가에 영향을 미치지 않을 때 해당 자산을 거래하십시오. 우리는 거래자들이 인내심을 갖고 가능성이 높은 설정을 제공하는 견고한 추세를 기다릴 것을 제안합니다.

#5 거래 전략 수립

거래 계획을 세우지 못하면 결국 실패하게 됩니다. 베테랑에 따르면 성공하는 가장 좋은 방법은 시장에 접근하기 전에 단계별 계획 전략을 세우는 것입니다. 스스로 계획을 세울 필요가 없습니다. 당신은 찾을 수 있습니다 다양한 기술 사용 가능 작동한다고 주장하는 검색 엔진에서. 약간의 조사를 하고 리뷰와 전략을 읽는 데 시간을 투자하고 자산에 적합한 것을 찾아야 합니다. 계획을 고수하고 자존심을 버리면 결국 성공할 것입니다.

바이너리 거래 옵션의 장단점

바이너리 거래 옵션의 비밀에 대해 배운 후에는 장점과 단점에 대해서도 아는 것이 중요합니다. 따라서 모든 필수 정보를 제공하기 위해 몇 가지를 나열했습니다. 바이너리 거래의 장점과 단점. 바이너리 거래 옵션에 대한 모든 통찰력을 얻으려면 이것들을 살펴보십시오.

꾸준한 수익

다른 투자와 달리 바이너리 거래에서 상당한 이익을 얻기 위해 장기간 기다릴 필요가 없습니다. 바이너리 거래에서 거래자는 몇 초 안에 이익을 얻을 수 있습니다. 그리고 대부분의 바이너리 옵션은 하루 이내에 만료됩니다.

엄청난 수익

바이너리 거래의 가장 중요한 장점 중 하나는 다양한 거래와 관련된 높은 수익입니다. 바이너리 거래에서 거래자는 대부분의 경우 약 70%의 수익률을 얻을 수 있으며 이는 주식 시장에서 목격할 수 있는 것이 아닙니다.

숫자에 관한 모든 것

바이너리 거래 옵션에서는 55퍼센트를 맞히다 당신의 예측과 함께. 적절한 전략을 세우고 앞에서 언급한 모든 비밀을 따르면 큰 성공을 거둘 가능성이 큽니다.

모두 패배 상황

바이너리 거래는 주식 시장과 매우 다릅니다. 주식 시장에서는 주가가 하락할 때 주식을 팔 수 있기 때문입니다. 그러나 바이너리 거래에서는 그렇지 않습니다. 예측이 정확하지 않으면 여기서 모든 돈을 잃게 되기 때문입니다. 귀하의 자산은 바이너리 거래에서 유형이 아닙니다.

시장 규제

에 대한 규제된 시장은 거의 없다. 바이너리 거래. 이는 투자와 관련된 모든 위험을 증가시킵니다. 그리고 해당 시장에서 거래하기로 선택한 경우 Quotex.io 또는 Anyoption과 같은 규제 브로커의 도움을 받아 거래해야 합니다.

바이너리 옵션 거래는 쉽고 돈을 버는 빠른 방법 올바른 접근 방식이 있다면. 당신이해야 할 일은 거래의 비밀과 트릭을 따르고 적절한 전략을 따르는 것입니다. 올바르게 수행하고 인내심을 갖고 감정을 통제한다면 바이너리 거래에서 상당한 이익을 얻을 수 있습니다. 결과적으로 이진 거래는 매우 인기를 얻었고 전 세계의 사람들이 이 거래에 손을 대고 있습니다.

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옵션 거래 모드의 가능성

오늘은 옵션(Option)에 대해서 이야기 해보려고해요.

옵션(option)'을 영어사전에서 찾아보면 `선택할 수 있는 것', `선택권'이라는 설명을 찾을 수 있어요.

"내게 주어진 옵션이 뭐야"라는 말은 말 그대로 선택 가능한 조건이 무엇인지를 묻는 얘기죠.


그러나 전문 금융용어로 옵션은 좀 더 의미가 좁다고 볼 수 있어요.

특정한 기초자산을 계약당사자가

미리 정한 가격에 장래의 특정시점(혹은 그 이전에)에 사거나, 팔 수 있는 권리를 옵션(Option) 이라고 합니다.

많은 이들의 골머리를 앓게 하는 옵션거래의 의미는 이 한 줄로 요약할 수 있어요.

이해를 위해 기억할 포인트는 옵션이 권리 라는 것, 그리고 ` 사거나(콜옵션), 파는(풋옵션)' 두 가지가 모두 이용된다는 것이에요.

권리이기 때문에 꼭 사거나 팔아야 할 의무가 없다는 특징이 있고,

이 점에서 옵션은 미래 특정시점에 특정가격으로 매매의무가 주어지는 선물(forward)과는 근본적으로 다르다고 볼 수 있죠^^

농산물의 "선도거래"를 예로 들어보면

1. 현재 2013년 9월24일 배추 한포기의 시세가 1,000원

2. 미래 일정기간 (2013년 12월31일) 까지, 1,000원에 살 수 있는 권리(콜 옵션)

3. 미래 일정기간 (2013년 12월31일) 까지, 1,000원에 팔 수 있는 권리(풋 옵션)

이때 유통업자는 미래 가격상승리스크에 대비해서 콜 옵션을 매입하려고 한다고 예를 들어보면

농산물의 가격이 12월 31일날 1,000원 이상 오른다면? 1,000원에 사올 수 있는 콜옵션을 행사 하면 되는것이고

만약 12월31일날 농산물가격이 1,000원 이하로 떨어진다면 그냥 옵션행사권리를 포기 하면 되는 것이죠.

여기에 조금더 옵션 거래 모드의 가능성 덧붙이면 "프리미엄" 이라는 개념이 있는데, 이 프리미엄은 콜/풋 옵션의 가격 입니다.

위 예시에 대입해서 콜옵션의 프리미엄이 100원이라면, 유통업자는 배추매입가격이 1,100원 이상 올랐을 때 콜옵션을 행사 할 것입니다.

1,050원이라면 맨처음 지불한 옵션프리미엄 100원에 배추를 사는비용 1,000원이 들게되서 손해를 보게 되니까요.

반대로 농민의 경우에는 미래에 배추가격이 폭락할 것을 대비해서 풋 옵션을 매입할 것입니다.

풋옵션은 미래 일정기간 (2013년 12월31일)까지 900원 미만 (풋 옵션 프리미엄 100원으로 가정) 으로 가격이 떨어진다면, 풋 옵션을 행사하여

1,000원에 팔 수 있게 되는 것이죠.

반대로 가격이 상승하면 그냥 옵션 권리를 포기하면 됩니다. 이때 최대손실은 -100원 뿐인거죠.

이제 옵션거래의 4가지 포지션을 살펴보면

의 4가지 포지션이 있고, 먼저 콜 매수, 콜 매도 포지션을 이야기 해볼게요

미래의 가격상승에 대비하는 헷지(Hedge) 포지션으로, 이익의 가능성은 무한! 리스크는 한정! 되는 특징이 있어요

즉, 위 배추의 예를 보면 배추가격의 상승은 예측할 수 없고, 가격이 상승하면 할수록 이익을 보는 상황이 오는것이고,

반대로 배추가격이 하락하면 옵션만 포기하고 떨어진 가격으로 배추를 사면되기에 최대손실이 -100으로 한정되는 것이죠.

그래프를 그리면 이렇게 됩니다.

일반적으로 콜 옵션은 미래일정기간내에 주가가 상승할 것으로 예측하는 포지션 입니다.

프리미엄의 이익을 취하는 포지션으로 보시면 되고, 콜 매수와 다르게 이익은 한정! 리스크는 무한! 한 특징이 있어요.

매도 포지션의 경우는 콜옵션의 프리미엄의 수익을 보고 접근하는 포지션인데,

쉽게 말하면 콜옵션을 다른사람에게 프리미엄가격으로 매도 하는 것을 이야기해요.

그래서, 콜 매수자의 권리행사에 있어서 무조건 응해야 하고, 매수자가 권리행사를 한다는 것은 이익을 취하려고 하는것이기에

콜 매도자 입장에서는 콜 매수와 반대로 손실이 무한대가 됩니다.

반대로 콜 매수자가 권리행사를 포기하면 프리미엄 만큼의 이익이 발생하는 것이지요.

그래프는 이런식으로 주가가 일정수준이상 올라가면 손실이 무한대로 나는 그래프에요.

콜 매도 포지션은 미래의 주가하락을 예측하여 프리미엄의 이익을 수취하려는 목적을 가진 투자입니다.

다음으로 풋 매수, 풋 매도 포지션입니다.

풋 매수 포지션은 미래의 가격하락에 대비하는 헷지(Hedge) 포지션으로 이익의 가능성은 무한! 손실은 한정! 됩니다.

즉 콜 매수의 정 반대라고 보시면 됩니다.

위 배추시장의 예시에서, 배추가격 하락은 예측할 수 없고 폭락의 가능성도 있는것이라 가격이 떨어질수록 이익의 폭은 무한정 늘어나고

반대로 가격이 상승한다면 권리행사를 포기하면되고 그때 손실은 옵션 프리미엄 -100원으로 한정됩니다.

풋 매수 포지션은 이렇게 주가하락에 이익이 무한대가 되는 것이죠.

실제 옵션 투자에 있어서는 풋 매수 포지션은, 미래 가격하락에 배팅하는 포지션이에요

콜 매도와 마찬가지로 프리미엄 수익을 추구하는 포지션입니다.

이익은 프리미엄으로 한정되나, 주가 하락시에 손실의 가능성은 무한대가 되는 특징이 있어요

풋 매도 또한 콜 매도와 마찬가지로, 풋 매수자의 권리행사에 무조건 응해야합니다.

그래프 보시면 주가가 일정수준이하로 하락시 손실이 계속 무한정 떨어지죠?^^;

풋 매도 포지션은 미래 주가상승에 배팅하는 포지션이고, 프리미엄만큼의 이익을 노리고 접근하는 포지션입니다.

이렇게 옵션의 4가지 포지션을 정리 해봤는데요

콜 , 풋 옵션 거래에 있어서 일반투자자의경우는, 매도포지션은 이용하지 않는게 좋아요.

왜냐하면 손실이 무한하기 때문이죠

무리하게 주가지수 옵션의 매도포지션을 선택했다가, 큰 주가하락으로 엄청난 손실을 보는 경우도 있답니다.

투기거래의 수단으로 전락하기도


옵션이 가격의 변동에 따른 위험회피 기능을 하는 것은 사실이에요.

그러나 모든 금융 파생상품이 그렇듯 특히 옵션거래는 작은 투자로 큰 수익을 노릴 수 있기 때문에 본래의 목적인 위험회피보다는

투자수익을 올리는 수단으로 빈번하게 활용되기도 한답니다.

수십만 원의 옵션을 구매하는 것만으로 만기에 수백, 수천만 원의 수익을 올리는 경우가 빈번하게 발생할 수 있기 때문이죠.

가장 최근의 이 같은 사례는 2010년 도이치 증권이 대규모 수익을 거둔 풋옵션 사례에서 찾을 수 있어요.

도이치증권이 장마감직전 엄청난 풋옵션을 쏟아내면서 어마어마한 이익을 얻은 사건인데요, 도이치증권이 풋옵션으로 수익을 보는 한 켠에서

국내 자산운용사 중 일부는 양매도 전략을 취했다가 대규모 손실을 기록하고 퇴출돼 시장에서 화제를 불러 모으기도 했습니다.

양매도 전략이란 시장가격 변동이 상대적으로 적을 때 콜옵션과 풋옵션을 동시에 팔아 수수료를 받는 전략입니다.

양매도 전략은 실제 주식가격이 콜옵션과 풋옵션 가격의 범위를 벗어나지 않으면 안정적인 이익을 낼 수 있어요.

그러나 일단 예상범위를 이탈하면 손실이 무한대로 나는 구조로 되어 있어서 글로벌 위기 당시 우수 중소기업을 퇴출위기로 몰아넣은 키코(KIKO) 상품과 손익구조가 비슷하다고 보시면 됩니다.

아래는 양매도전략 그래프에요

국내 옵션거래시장은 이처럼 투자자들이 포지션에 따른 헤지 목적 자체보다 추가적인 투자수익을 노리는 목적으로도 활용돼 투기성이 높다는 평가를 받고 있어요.

옵션 거래 모드의 가능성

주가지수옵션거래위탁계약을 체결한 고객이 콜 옵션(Call Option) 및 풋 옵션(Put Option) 종목에 대한 매수주문을 하였음에도 이를 이행하지 않은 증권회사의 손해배상책임을 부정한 사례

증권회사와 주가지수옵션거래위탁계약을 체결한 고객이 콜 옵션(Call Option) 및 풋 옵션(Put Option) 종목에 대한 매수 주문을 하였음에도 선물·옵션거래에 관한 설명서에서 정한 기본예탁금이 없다거나 전산시스템 운용상의 잘못 등의 이유로 거래가 이루어지지 않은 사안에서, 주가지수옵션거래는 실체가 없는 '주가지수를 매매할 수 있는 권리'를 시장에서 형성된 가격에 따라 매매하는 것으로 투자원금에 비하여 많은 이익을 얻을 수 있는 가능성이 있을 뿐만 아니라 많은 손실을 입을 가능성도 있어 어느 정도의 투기성과 위험성이 필연적으로 수반되는 거래라는 점에 비추어 볼 때, 각 옵션 종목에 관하여 정상적으로 매매거래가 이루어졌더라도 고객이 후에 각 해당 종가가 최고치에 도달한 시점에서 이를 전매하여 이익을 얻을 수 있었을 것이라고 추정하기 어렵다고 하여 증권회사에게 손해배상책임이 없다고 한 사례.

김형진 (소송대리인 변호사 이성재 외 1인)

현대증권 주식회사 (소송대리인 변호사 강현중)

2. 소송비용은 원고의 부담으로 한다.

피고는 원고에게 금 300,000,000원 및 이에 대하여 1997. 10. 23.부터 이 사건 소장부본 송달일까지는 연 5푼, 그 다음날부터 완제일까지는 연 2할 5푼의 각 비율에 의한 금원을 지급하라.

1. 기초 사실
다음과 같은 사실은 당사자 사이에 다툼이 없거나 갑 제2호증의 1, 2, 갑 제4호증의 4(을 제9호증과 같다), 9, 을 제1호증, 을 제2호증의 1, 2, 을 제3호증의 1, 2, 을 제10호증의 각 기재 및 증인 변정현의 증언에 변론의 전취지를 종합하면 이를 인정할 수 있고 반증 없다.

가. 원고는 1997. 8. 21. 피고 회사와 사이에 피고 회사에게 한국증권거래소(이하 편의에 따라 '증권거래소'라고 한다)가 개설한 유가증권시장에서의 주가지수선물거래 및 주가지수옵션거래(이하 편의에 따라 '매매거래'라고 한다)를 위탁하기 위하여 계좌설정계약을 체결하였는데 당시 이와 관련하여 피고 회사가 사전에 정한 선물·옵션거래계좌설정약관을 승인하는 한편 피고 회사로부터 위 선물·옵션거래에 관한 설명서를 교부받고 그 내용을 충분히 파악한 후 자신의 판단과 책임하에 매매거래를 할 것(약관 제2조 제2항)을 약정 하였다.
위 설명서에는 위탁자가 계좌를 개설한 후 미결제약정(이른바 잔고를 의미한다)을 보유하지 않은 상태에서 신규의 매도 또는 신규의 매수를 위탁하는 때에는 사전에 금 10,000,000원 이상의 현금 또는 당해 금액에 상당하는 유가증권(대용증권)을 선물·옵션기본예탁금(이하 '기본예탁금'이라 한다)으로 증권회사에 납부하여야 한다고 규정되어 있다.

나. 원고는 위 계좌설정 이후 피고 회사를 통하여 매매거래를 하여 오던 중 1997. 10. 23. 10:20경 피고 회사 무역센터지점 직원인 소외 변정현에게 풋 옵션(Put Option) 57.5 종목을 0.90 포인트로 350계약(옵션대금 31,500,000원=0.90×350×금 100,000원), 풋 옵션 60.0 종목(이하 '이 사건 각 풋 옵션 종목'이라 한다)을 1.30포인트로 180계약(옵션대금 23,400,000원=1.30×180×금 100,000원)을 각 매수하여 줄 것을 요청하였으나 피고 회사가 같은 날 원고의 미결제약정이 금 -40,086원으로서 위 기본예탁금을 납부하여야만 신규의 매수를 위탁할 수 있다는 이유로 매매거래의 수탁을 거부하였기 때문에 이 사건 각 풋 옵션 종목에 대한 매수가 모두 이루어지지 아니하였다.

다. 원고는 1998. 1. 5. 위 변정현에게 콜 옵션(Call Option) 47.5 종목(이하 '이 사건 콜 옵션 종목'이라 한다)을 0.60포인트로 170계약(옵션대금 10,200,000원=0.60×170×금 100,000원)을 매수하여 줄 것을 요청하였으나 마침 피고 회사의 선물·옵션위탁계좌관리 전산시스템(이하 '전산시스템'이라 한다)에 일시적 전산장애가 발생하였기 때문에 이 사건 콜 옵션 종목에 대한 매수가 이루어지지 아니하였다.

라. 주가지수 옵션거래란 한국증권거래소가 정하는 기준과 방법에 따라 매도자가 매수자의 일방적 의사표시에 의하여 당사자 간에 사전에 설정된 주가지수의 수치와 당해 의사표시를 하는 시기에 현실로 나타나는 주가지수의 수치와의 차에 의하여 산출되는 금전을 수수하는 거래를 성립시킬 수 있는 권리를 매수자에게 이전할 것을 약정하고 매수자는 그 대금을 지급할 것을 약정하는 매매거래를 의미한다.
거래대상지수는 한국주가지수 200(약칭 KOSPI 200)이며 거래대상종목은 거래의 유형(풋 옵션 또는 콜 옵션), 결제월 및 권리행사가격에 따라 증권거래소에 상장된 옵션이고, 거래단위는 계약으로 표시하되 최소 거래단위는 1계약이며 1계약의 금액은 가격(포인트)에 금 100,000원을 곱한 금액이다.

마. 풋 옵션은 매도할 수 있는 권리로서 매수자의 일방적 의사표시에 의하여 권리행사 결제가격이 권리행사가격보다 낮은 경우에 그 차이에 의하여 산출되는 금액을 매수자가 매도자로부터 수령하게 되는 거래를 성립시킬 수 있는 주가지수옵션이며, 콜 옵션은 매수할 수 있는 권리로서 매수자의 일방적 의사표시에 의하여 권리행사결제가격이 권리행사가격보다 높은 경우에 그 차이에 의하여 산출되는 금액을 매수자가 매도자로부터 수령하게 되는 거래를 성립시킬 수 있는 주가지수옵션이다.
풋 옵션 매수자는 주식시장이 하향세일 경우에, 콜 옵션 매수자는 주식시장이 상향세일 경우에 이익을 얻을 수 있게 되며 어느 경우에나 매수자와 매도자의 손익은 정반대로 나타난다.

2. 윈고의 청구에 관한 판단
가. 먼저 이 사건 각 풋 옵션 종목에 대하여 원고의 1997. 10. 23.자 매수 주문이 있었으나 매매거래가 이루어지지 않은 부분에 관하여 살펴본다.
(1) 원고의 주장
(가) 피고 회사는 한국증권거래소의 회원으로서 선물·옵션매매거래에 관한 관계 법령, 증권회사의 주가지수선물거래업무에관한규정, 선물·옵션거래업무규정, 선물·옵션수탁계약준칙(이하 '준칙'이라 한다) 등을 준수하면서 매매거래업무를 수행하여야 할 의무가 있고, 한편 위 준칙 제19조 제1항은 위탁자의 미결제약정에는 결제금액의 수수시한(당일차금, 갱신자금, 최종결제자금, 옵션대금 또는 권리행사차금이 발생한 날의 다음날 12시까지, 준칙 제36조 제1항)이 도래하기 전의 미결제약정이 포함된다고 규정하고 있으므로 피고 회사로서는 위 준칙 소정의 규정과 같이 결제금액의 수수시한이 도래하기 전의 미결제약정을 포함하여 위탁자의 미결제약정 보유 정도를 확정하고 이를 토대로 위탁자가 신규의 매수를 위탁하기 전에 피고 회사에 기본예탁금을 납부하여야 할 것인지 여부를 결정하여야 한다.
(나) 피고 회사는 원고가 1997. 10. 23. 10:00경 보유하고 있던 콜 옵션을 전량 매도하여 당일 그 매도대금으로 금 70,000,000원 가량이 원고의 계좌로 입금될 예정이었기 때문에 위 준칙의 규정에 따르면 원고가 같은 날 10:20경 이 사건 각 풋 옵션 종목에 대하여 매수 주문을 할 당시에는 미결제약정이 충분히 확보되어 기본예탁금을 납부할 필요가 없었는데도 원고의 미결제약정이 부족하다는 이유만으로 매매거래의 수탁을 거부하였다.
(다) 위와 같은 피고 회사의 잘못된 전산시스템 운용으로 말미암아 이 사건 각 풋 옵션 종목에 대한 매수가 이루어지지 아니함으로써 결국 원고로 하여금 위 매수 주문에 의해 정상적으로 매매거래가 이루어졌더라면 이 사건 각 풋 옵션 종목의 종가가 최고치에 도달한 1997. 10. 31. 이를 전매하여 얻을 수 있었던 차익 합계 금 482,850,000원을 모두 상실하게 하였으므로 피고 회사는 그 손해배상으로서 원고에게 그 중 일부인 청구취지 기재 금원을 지급할 의무가 있다.
(2) 판 단
(가) 위 준칙 제19조 제1항이 위탁자의 미결제약정에는 결제금액의 수수시한이 도래하기 전의 미결제약정이 포함된다고 규정하고 있는 점 및 원고가 1997. 10. 23. 10:00경 그가 보유하고 있던 콜 옵션을 전량 매도하여 당일 그 매도대금으로 금 71,385,000원(갑 제4호증의 4)이 원고의 계좌로 입금될 예정이었던 사실은 원고가 주장하는 바와 같다.
(나) 그러나 을 제4호증의 1, 2, 을 제6호증(갑 제4호증의 5와 같다), 을 제7호증(갑 제4호증의 6과 같다), 을 제11호증의 1, 2, 갑 제4호증의 12, 갑 제5호증의 1, 2, 3의 각 기재와 증인 변정현의 증언에 변론의 전취지를 종합하면 다음과 같은 사실을 인정할 수 있고 반증 없다.
1) 주가지수옵션거래는 1997. 7. 7. 우리 나라 유가증권시장에서 최초로 개설되었는바, 증권거래소의 회원(증권회사)은 시장 개설에 앞서 증권거래소의 기본적 지침(회원수탁시스템개발용 주가지수옵션 수탁제도해설 등)에 의거하여 자체적으로 매매거래시에 사용할 선물·옵션위탁계좌관리 전산시스템을 개발하였고, 증권거래소는 각 회원이 위와 같이 독자적으로 개발한 전산시스템에 관하여 그것이 증권거래소의 기본적 지침에 적합하게 구축된 것인지 여부를 판정하는 데 그쳤으며 현재까지도 주가지수옵션거래에 있어서는 주식시장의 경우와 같이 공동온라인 시스템 및 재구축 시스템이 통일적으로 정비되어 있지는 아니하다.
2) 증권거래소가 위와 같이 회원의 전산시스템의 적정성 여부를 판정하는 과정에서 각 회원의 전산시스템을 항목마다 일률적으로 통일시킨 것은 아니었으며, 특히 기본예탁금과 관련된 규정에 관하여는 회원이 독자적으로 판단하여 운용하도록 하고 있었으므로 시장 개설 당시 총 35개 회원사 중 23개 회사(1997. 11.경에는 17개 회사)는 위탁자가 미결제약정을 보유하고 있지 않은 경우 신규의 매수 또는 매도 주문시 기본예탁금을 납부할 것을 규정하고 있었으나 나머지 회사는 이 경우에도 위탁자에게 기본예탁금의 예탁을 요구하지 않고 있었다.
3) 피고 회사는 그 자체의 전산시스템을 개발함에 있어 기본예탁금과 관련하여 위탁자가 계좌를 개설한 후 미결제약정을 보유하지 않은 상태에서 신규의 매도 또는 신규의 매수를 위탁하는 때에는 사전에 금 10,000,000원 이상의 현금 또는 당해 금액에 상당하는 유가증권을 기본예탁금으로 납부하지 않는 한 매매거래의 수탁을 거부할 수 있는 것으로 정하였고(결제금액의 수수시한이 도래하기 전의 미결제약정을 포함시키지 아니하였다), 이와 같은 내용을 포함한 피고 회사의 전산시스템은 1997. 3. 6.경 증권거래소로부터 그 기본적 지침에 따라 적정하게 구축된 것으로 판정받았다.
(다) 위 인정 사실에 비추어 볼 때 원고 주장과 같이 피고 회사가 위탁자의 기본예탁금 예탁 여부를 결정함에 있어서 결제금액의 수수시한이 도래하기 전의 미결제약정을 포함시키지 아니하였다 하더라도 피고 회사가 증권거래소의 회원으로서 선물·옵션매매 거래에 관한 관계 법령 및 준칙 등을 준수하지 아니하였다거나 피고 회사의 전산시스템 운용상에 어떠한 잘못이 있었다고 볼 수 없고, 피고 회사가 자체적으로 정한 기본예탁금 예탁조건이 기재된 옵션거래설명서를 위탁자인 원고에게 교부하고 그 내용을 알린 이상 원고의 미결제약정이 부족하다는 이유로 이 사건 각 풋 옵션 종목에 대한 매매거래의 수탁을 거부한 것은 정당한 조치였다고 판단된다.
(라) 가사 원고의 주장과 같이 피고 회사가 위탁자의 기본예탁금 예탁 여부를 결정함에 있어서 결제금액의 수수시한이 도래하기 전의 미결제약정을 포함시키지 아니한 것이 잘못이라 하더라도 주가지수옵션거래는 실체가 없는 주가지수를 매매할 수 있는 권리를 시장에서 형성된 가격에 따라 매매하는 것으로 투자원금에 비하여 많은 이익을 얻을 수 있는 가능성이 있을 뿐만 아니라 많은 손실을 입을 가능성도 있어 어느 정도의 투기성과 위험성이 필연적으로 수반되는 거래라는 점에 비추어 볼 때, 이 사건 각 풋 옵션 종목에 관하여 정상적으로 매매거래가 이루어졌더라면 원고가 후에 각 해당 종가가 최고치에 도달한 시점에서 이를 전매하여 이익을 얻을 수 있었을 것이라고 추정하기 어렵고 달리 그와 같은 인과관계를 인정할 만한 증거가 없으므로 원고의 위 주장은 어느 모로 보나 이유 없다.

나. 다음으로 이 사건 콜 옵션 종목에 대하여 원고의 1998. 1. 5.자 매수 주문이 있었으나 매매거래가 이루어지지 않은 부분에 관하여 살펴본다.
(1) 원고의 주장
원고는, 1998. 1. 5. 위 변정현에게 이 사건 콜 옵션 종목을 매수하여 줄 것을 요청하였으나 피고 회사가 사전에 아무런 예고도 없이 전산시스템의 작동을 중지하였고, 위와 같은 피고 회사의 잘못된 전산시스템 운용으로 말미암아 이 사건 콜 옵션 거래 모드의 가능성 옵션 종목에 대한 매수가 이루어지지 아니함으로써 결국 위 매수 주문에 의해 정상적으로 매매거래가 이루어졌더라면 같은 날 이를 전매하여 얻을 수 있었던 차익 금 6,800,000원을 상실하게 되었으므로 피고 회사는 그 손해배상으로서 원고에게 그 중 일부인 청구취지 기재 금원을 지급할 의무가 있다.
(2) 판 단
원고가 이 사건 콜 옵션 종목에 대하여 매수 주문을 할 당시 피고 회사의 전산시스템에 일시적 전산장애가 발생하였던 점은 위에서 인정한 바와 같으나, 위와 같은 일시적 전산장애의 발생이 피고 회사의 업무상 잘못으로 인한 것이었음을 인정할 만한 아무런 증거가 없을 뿐만 아니라 가사 원고의 주장과 같이 피고 회사가 전산시스템의 운용을 소홀히 하여 일시적으로 전산장애가 발생하였다 하더라도 앞서 인정한 바와 같이 주가지수옵션거래는 투기성과 위험성이 필연적으로 수반되는 거래라는 점에 비추어 볼 때 이 사건 콜 옵션 종목에 관하여 정상적으로 매매거래가 이루어졌더라면 원고가 후에 이를 전매하여 이익을 얻을 수 있었을 것이라고 추정하기 어렵고 달리 그와 같은 인과관계를 인정할 만한 증거가 없으므로 원고의 위 주장은 어느 모로 보나 이유 없다.

3. 결 론
그렇다면 피고 회사가 증권거래소의 회원으로서 선물·옵션매매거래에 관한 관계 법령 및 준칙 등을 준수하지 아니하였다거나 피고 회사에게 그 선물·옵션위탁계좌관리 전산시스템 운용상의 잘못이 있음을 전제로 한 원고의 이 사건 청구는 더 나아가 판단한 필요 없이 이유 없어 이를 기각하기로 하여 주문과 같이 판결한다.

옵션 거래 모드의 가능성

위에서 언급한 권리는 자신에게 유리할 때에만 행사할 수 있습니다. 따라서 이익을 볼 가능성은 있고, 손해를 볼 가능성이 없으므로 누구나 이 권리를 갖고 싶어 할 것이기 때문에 이 권리는 분명히 어떤 경제적 가치(economic value)를 가지고 있습니다. 이러한 권리를 옵션이라 부르는데, 매수의 선택권이 부여된 옵션을 콜옵션(call option), 매도의 선택권이 부여된 옵션을 풋옵션(put option)이라 부릅니다. 옵션은 기초자산인 주식에 대한 대표적인 파생금융상품입니다.

앞서 언급한 옵션의 적정 가치를 알 수 있냐는 질문에 대한 답변은 Yes입니다. 그 적정가치를 얻기 위해서 우리에게 필요한 것은 현재 금융시장의 이자율과 해당 주식에 대한 수익률의 표준편차 (또는 주가에 log를 취한 확률변수의 표준편자)이고 이를 변동성(volatility)옵션 거래 모드의 가능성 이라 부릅니다. 변동성은 랜덤워크의 특성에 따라 시간의 제곱근에 비례하고, 기초자산, 파생상품, 이자율 등을 모두 포함한 현대 금융이론에서 가장 중요한 핵심 단어입니다.

아주 간단한 예를 들어서 옵션의 적정 가치에 대해서 설명해보겠습니다.

질문 : 미국 마이크로소프트사의 현재 주가는 주당 50달러라고 가정합시다. 연방정부를 상대로 한 중요한 재판의 결과가 일주일 후에 공표됩니다. 마이크로소프트가 승소하면 일주일 후에 주식 값은 60% 상승해서 주당 80달러가 됩니다. 만일 패소한다면 주가는 20% 하락해서 주당 40달러가 됩니다. 재판의 승소 확률은 반반이고, 모든 시장참여자들이 마이크로소프트사가 이런 상황에 처한 걸 알고 있습니다. 이때 일주일 후에 마이크로소프트 1주를 60달러에 매수할 수 있는 옵션의 현재 적정 가치는 얼마일까요? (조건을 단순화 시켜서 시장은 완전시장이고, 거래 비용은 없다고 가정합니다. 물론 아주 짧은 기간인 1주일 동안의 이자도 없다고 가정합니다.)

이 문제는 얼핏 보기에 아주 쉬워 보입니다. 내가 이 옵션을 소유하고 있다고 가정합니다. 주가가 80달러로 올랐을 경우엔 80달러짜리 주식을 60달러에 사서 곧바로 팔면 20달러의 이익을 볼 수 있습니다. 반대로 주가가 40달러로 떨어졌을 경우에는 이 옵션을 행사하지 않으면 되므로 적어도 손해는 보지 않습니다. 각 경우가 발생한 확률이 반반이므로 옵션의 소유로 인한 이익의 기대치는 10달러입니다. 즉 내가 이 옵션을 소유하는 것은 일주일 후 현금 10달러를 소유한 것과 본질적으로 같습니다. 일주일동안 무이자이므로 이 옵션의 현재 적정 가치는 10달러입니다. 하지만, 당연해 보이는 이 논리는 결정적인 문제점을 지니고 있습니다.

20세기 최고의 경제학자 중 한명으로 꼽히는 MIT의 폴 새뮤얼슨 교수는 바실리에의 모형을 수정한 기하 브라운 운동(기하 랜덤워크라고 불리기도 하며 현재까지도 주로 쓰이는 모형입니다.)을 사용해서 1965년에 'Rational Theory of Warrant Pricing',(Industrial Management Review vol 6/2, p 13-32.)이라는 논문을 발표합니다. 새뮤얼슨의 방법은 바로 위에서 설명한 방법과 본질적으로 동일합니다. 기하 브라운 운동을 바탕으로 옵션의 만기의 기대값을 구하고, 그 값을 이자율로 할인해서 현재의 옵션 가치를 구하는 지극히 당연한 방식이었습니다. 하지만 처음엔 다들 수긍했던 이 방식은 치명적인 오류를 품고 있었습니다. 그 개념은 바로 차익거래(Arbitrage)의 발생입니다. Arbitrage trading이란 전혀 위험을 동반하지 않은 채 이익을 수반하는 거래를 말합니다. 당연히 무위험 이익이 발생하게 만드는 가격은 적정 가격이 될 수 없습니다.

이제 위에서 말한 마이크로소프트 주식에 대한 옵션이 10달러로 거래된다고 가정하고 Arbitrage trading이 발생함을 예를 들어서 설명하겠습니다.

내가 이 옵션을 10달러에 팔고, 15달러를 은행에서 더 빌려 25달러로 마이크로소프트 주식 1/2주를 사면 어떻게 될까를 따져봅시다. (위에서 주식이 분할 가능하고 공매와 차입이 가능한 완전시장을 가정했습니다.)

만약 일주일 후 주가가 80달러로 오른다면 내가 가진 주식의 가치는 40 달러가 됩니다. 이를 팔아 은행에서 빌린 돈 15달러를 갚으면 25달러가 남습니다. 여기서 내가 판 옵션은 이제 그 가치가 80-60 = 20 달러가 되었으므로 옵션의 소유자에게 20달러를 부담하고 나면 내겐 순이익 5달러가 남게 됩니다. 만약 주가가 40달러로 떨어지는 경우 내가 판 옵션은 그 가치 가 0 이 되므로, 나는 은행에서 빌린 돈 15달러만 갚으면 되는데 내가 소유한 주식의 가치는 40/2 = 20 달러이므로 이 경우에도 5달러의 이익이 남게 됩니다. 즉 나는 한 푼의 밑천도 없이, 어떤 위험도 없이 일주일 후에 5달러의 순이익을 남기는 Arbitrage trading에 성공한 것입니다.

폴 새뮤얼슨의 논문의 결과도 이와 똑같은 방식의 Arbitrage trading을 허용합니다. 이에 새뮤얼슨은 자신의 가장 탁월한 제자인 로버트 머턴(Robert Merton)에게 옵션의 적정가격을 구하는 문제를 맡깁니다. 머턴은 칼텍에서 제럴드 휘트먼의 지도아래 수학을 공부하던 대학원생이었는데, 새뮤얼슨이 전액 장학금을 지급하며 MIT 경제과 대학원으로 데려온 학생입니다. 머턴을 만난 새뮤얼슨은 ‘이런 천재는 여태껏 본 적이 없다’는 찬사를 남겼으며, 머턴은 새뮤얼슨의 기대 이상으로 20세기 금융이론 전반에 걸쳐 절대적인 업적을 남긴, 금융이론의 플라톤+아리스토텔레스로 불리는 대가로 성장합니다.

하지만 머턴보다 간발의 차이로 옵션 가격이론의 해답에 먼저 도달한 그룹이 바로 피셔 블랙(Fischer Black)과 마이런 숄즈(Myron Scholes)입니다. 블랙과 숄즈는 이토의 보조정리를 이용하여 오늘날 블랙-숄즈 식이라 불리는 옵션의 가격평가이론을 먼저 도출했고, 머턴은 이들보다 약간 늦었지만 훨씬 깊은 내용의 논문을 발표합니다.
이 해가 1973년입니다. 아래는 블랙과 숄즈, 그리고 머턴의 논문입니다
Black, Fischer; Myron Scholes (1973). "The Pricing of Options and Corporate Liabilities". Journal of Political Economy 81 (3): 637-654.
Merton, Robert C. (1973). "Theory of Rational Option Pricing". Bell Journal of Economics and Management Science 4 (1): 141-183.

공교롭게도 같은 해에 시카고에서 옵션 거래시장이 개설되었고, 그 이후의 금융시장은 이전과는 완전히 다른 방식으로 폭발적인 성장과 발전을 하게 됩니다.

이제 블랙와 숄즈의 방식으로 위에서 언급한 마이크로소프트 주식에 대한 옵션의 적정가격을 구해보겠습니다. 주식을 S라 하고 옵션을 c라 놓고, 나는 옵션 하나를 팔면서 주식을 Δ 개 만큼 사들입니다. 즉 내 자산은 ΔS-1c 가 됩니다. 이것이 일주일 후 무위험이 되도록 Δ를 조정합니다. 주식이 오르면 내 자산은 80Δ-20 이 되고, 내리면 내 자산은 40Δ 가 됩니다. 이 두 가지 경우가 같은 값이 되는 Δ, 즉 방정식 80Δ-20 = 40Δ 을 풀면 Δ = 1/2 을 얻습니다. 이때 일주일 후 내 자산의 값어치는 20달러가 됩니다. 즉 주식 1/2주를 사들이고 옵션 하나를 팔면 나는 주식이 오르던 내리던 일주일 후 20달러어치의 무위험 자산을 보유합니다. 이자가 없으므로 일주일 후 20달어어치의 무위험 자산의 현재가치 역시 20달러입니다. 그러므로 현재의 내 자산 1/2S-1c = 20달러입니다. 현재 S가 50 달러이므로 c = 25-20 = 5 달러가 됩니다. 즉 옵션의 가치는 5달러입니다. (이 설명이 바로 노벨상을 받은 방법의 핵심입니다.)

추가 : 블랙은 1995년에 사망했고, 숄즈와 머턴은 이 업적으로 1997년에 노벨 경제학상을 수상합니다. 살아남은(?) 숄즈와 머턴은 이때 각각 56살, 53살이었습니다. 하지만 바로 그 다음해, 숄즈와 머턴은 노벨상의 기쁨을 모조리 상쇄하고도 남을 만큼의 거대한 재앙의 사건을 만납니다. 현대 금융에서 가장 쇼킹했고, 또 가장 중요한 그 사건에 대한 이야기는 기회가 된다면 다음에 들려드리겠습니다

옵션 거래 모드의 가능성

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국내 주가지수옵션시장 규모는 세계 1위를 기록하고 있다. 투기를 목적으로 참여한 개인투자자들의 비중이 지나치게 크다. 옵션의 본래 기능인 위험회피에 대해 되새겨 보아야 할 것이다.

우리나라 주가지수옵션의 거래가 세계 모든 주가지수옵션상품 뿐만 아니라 모든 파생금융상품 중 1위의 거래량을 기록하고 있다. 1997년부터 거래가 시작되어 올해로 5년째를 맞이하고 있는 짧은 역사에 비해 거래규모는 폭발적으로 증가해 왔다. 주가지수옵션의 기초상품이 거래되는 주식시장의 발전속도를 능가하고 있다. 옵션시장에 대한 관심이 높고 참여자가 많아 옵션시장의 성장이 급속도로 이루어진 점은 금융산업발전의 잠재력을 보여주었다고 할 수 있다. 하지만 옵션거래가 기초자산의 가격변동을 회피하기 위해 발생했다는 본래 목적을 상기한다면 기초상품시장의 발전속도와의 불균형은 집고 넘어가야 할 부분으로 여겨진다.

옵션은 장래 일정기간 동안 특정가격으로 어떤 상품(기초상품)을 사거나 팔 수 있는 권리로 옵션매입자는 옵션을 판 사람에게 권리를 사는 대가로 프리미엄을 지불하게 되는데 옵션을 산 사람은 상품매매에 대한 권리가 있고 옵션을 매도한 사람은 권리가 행사되면 이행할 의무가 있다.

이러한 옵션을 보유하는 목적은 크게 두 가지로 나누어 볼 수 있다.

첫째, 기초자산의 가격변화에 대한 위험을 헤지(hedge)하기 위해서 이다. 미래에 매도할 상품을 갖고 있다면 풋옵션을 매입하여 가격하락으로 인한 손실을 회피할 수 있으며 미래에 상품을 매입하려고 하는 경우 미리 콜옵션을 구입하여 가격상승으로 인한 손실을 회피할 수 있다.

둘째, 투기를 목적으로 보유할 수 있다. 가격상승이 예상될 때 콜옵션을 매입하여 가격이 상승하면 행사가격으로 상품을 매입하여 현재 가격으로 현물시장에서 매도하여 그 차익만큼 이득을 볼 수 있다. 하지만 실제가격이 하락한다면 콜옵션을 행사하지 못하게 되어 옵션에 투자한 만큼 손실을 기록하게 된다.

옵션은 주식 및 선물거래와 다른 몇 가지 특징을 갖고 있다.

첫째, 주식시장보다 일일 가격변동성이 크기 때문에 적은 금액을 투자하고 몇시간 안에 큰 수익을 얻을 수 있는 반면 큰 손실도 볼 수 있다.

둘째, 기초자산의 가격이 상승할 때 뿐 아니라 하락할 경우에도 옵션투자를 통해 수익을 올릴 수 있다. 즉 기초상품의 가격이 상승할 때 콜옵션을 매입하거나 풋옵션을 매도한 경우에 수익을 얻을 수 있고 반면 기초상품 가격이 하락할 때는 콜옵션을 매도하거나 풋옵션을 매입한 경우 수익을 얻을 수 있다.

셋째, 옵션은 만기 전까지 권리를 행사하지 않으면 가치가 없어지는 기한부 상품이라는 점에서 투자위험이 높다고 할 수 있다. 넷째, 옵션을 매도한 경우 수익은 매수자가 지불한 프리미엄으로 제한되는 반면 손실은 무한대로 커질 수 있다.

국내 옵션시장은 2001년 거래량을 기준으로 볼 때 세계 1위를 차지하고 있으며 2000년에 비해 300%가 증가하여 증가율 또한 세계 최고를 기록하고 있다.

세계 주가지수옵션 중에서도 KOSPI200 지수옵션이 세계 1위를 기록하였다. 거래대금 기준으로 살펴보면 KOSPI200 지수옵션의 일평균 거래액이 2001년 1,925억원에서 2002년에는 5,706억원으로 증가했고 총거래규모 또한 2001년 47조원에서 2002년 11월까지 115조원으로 매년 폭발적으로 증가하고 있는 추세이다.


옵션시장 과열의 제도적 원인

옵션시장이 과열된 원인으로 변화된 제도내용을 검토해 볼 수 있다.

첫째, 2001년 2월부터 기본예탁금을 천만원에서 5백만원으로 인하하였다. 기본예탁금은 1997년 도입당시 3천만원이었으나 2000년 3월 천만원으로 인하되었으며 2001년 2월부터는 5백만원까지 인하되었다. 둘째, 2001년 9월부터 위탁증거금제도가 단순, 합리화 되어 부담이 줄었다. 셋째, 주문유형을 다양하게 허용하였다. 지정가 호가뿐만 아니라 시장가 주문, 최유리 지정가 주문, 조건부 지정가 주문제가 도입되어 다양하게 거래할 수 있게 되었다. 넷째, 행사가격의 수와 간격이 확대되었다.

이러한 일련의 제도변화는 시장활성화에 초점을 두고 있으며 거래규제를 완화해 가고 있는 세계적인 추세와 맥을 같이 하고 있다.

도입초기보다 규제가 완화되어 거래가 증가한 원인도 있겠지만 옵션시장 과열현상의 원인을 모두 대변한다고 볼 수 없다.

제도적 원인 이외에 다음과 같은 이유를 들 수 있다.

첫째, 레버리지효과가 큰 옵션거래에 대한 투자자들의 관심이 꾸준히 증가하고 있다. 옵션거래의 특성상 투자원금에 비해 큰 이득과 손실이 실현되는 레버리지효과를 기대한 개인들이 점차 증가하고 있는 실정이다. 이러한 현상은 기초자산인 주식현물시장에 대한 장기적인 성장가능성에 대한 불신이 커지면서 옵션시장에서 단기간동안 큰 이득을 볼 수 있을 것이라고 기대하기 때문에 나타난다. 또한 옵션은 기초자산의 가격이 하락하더라도 이득을 볼 수 있는 손익구조를 갖고 있기 때문에 기초자산시장의 불안정성이 높을수록 투자매력이 있다고 보는 것이다.

둘째, 실적과 성장성에 기초한 기업가치분석기법에 따른 투자관행이 정착되지 못했기 때문에 옵션을 기초자산의 위험헤지전략에 사용하는 것이 아니라 단지 투기목적으로 보유하려 한다는 것이다. 실적이 우수하고 미래 성장가능성이 기대되는 기업의 주식을 장기간 보유하면 이득을 얻을 수 있다는 확신보다는 단기에 적은 투자로 큰 이득을 얻으려는 기대를 갖고 옵션시장에 참가하게 되는 개인들이 증가하고 있는 추세이다.

이는 옵션시장의 투자자구성을 보면 알 수 있다. 개인의 비중이 주가지수옵션 도입초기부터 51.5%로 시작하여 2002년 현재 63.3%를 차지하고 있다는 것은 실로 놀라지 않을 수 없다. 자산운용을 본업으로 하는 기관투자자의 비중이 2002년 2.6%밖에 되지 않다는 것 또한 옵션시장의 왜곡된 현상을 나타내는 좋은 예이다. 일본의 경우 주가지수옵션의 투자자비중을 보면 증권사가 50%, 신탁은행이 21%, 외국인이 29%를 차지하여 개인은 주가지수옵션 투자를 하지 않는 것으로 옵션 거래 모드의 가능성 옵션 거래 모드의 가능성 나타나 우리나라와 대조적임을 알 수 있다(동증통계월보 : Tokyo Stock Exchange, 2001년). 옵션투자는 투자에 따른 이득이 좋을 때는 많은 이득을 얻을 수 있으나 손해를 보면 아주 큰 손실을 입을 수 있기 때문에 보다 신중하고 체계적인 투자전략이 요구된다고 할 수 있다. 또한 옵션은 본래 기초자산 가격변동에 대한 위험회피 수단으로 이용되며 옵션거래의 활성화를 위해 투기거래가 필요할 따름이다. 하지만 옵션의 거래비중은 체계적이고 헤지거래가 옵션 거래 모드의 가능성 어려운 개인이 가장 높게 나타나고 반대로 기초자산의 운용책임이 있는 기관투자자가 가장 낮게 나타나 옵션거래의 본래 취지와는 상반된 결과를 보여주고 있다. 거래의 활성화와 시장형성을 위해서 일정규모의 투기는 필요한 것이다. 하지만 개인의 무분별하고 지나친 투기거래는 건전한 증권시장 발전을 위해서는 바람직하다고 볼 수 없다.

한편 외국인 투자자들의 비중이 점차 증가하고 있다는 점을 유의해야 할 것이다. 1998년 1%내외를 차지하던 외국인 투자자가 2001년부터는 10%대를 차지하고 있다. 제로섬(zero-sum)게임인 옵션시장에서 선진금융기법으로 무장한 외국인투자자들이 이득을 실현하면 다른 한편에서 무분별하게 참여한 개인들은 손실을 보게 될 것이다.

과열된 옵션시장이 주식시장에는 어떤 영향을 미칠 것인가. 현재 일반적으로 많이 거래되는 KOSPI200 지수옵션이 KOSPI200지수의 변동성에 미친 영향을 알아보기 위해 KOSPI200 관련 선물과 옵션이 도입되기 이전과 선물이 도입되었을 때, 옵션이 도입되었을 때로 나누어 KOSPI200 지수 일별수익률의 변동성을 표준편차를 계산해 살펴보았다. 검증 결과 선물 및 옵션이 도입되기 이전 수익률 표준편차가 0.009, 선물이 도입된 후로는 0.012, 옵션이 도입된 후는 0.026로 선물, 옵션이 모두 거래되기 시작한 이후 변동성이 가장 높고 그 다음 선물이 도입된 후로 나타났다. 외환위기 이후 경제환경의 불확실성이 커지면서 주가변동성이 확대되어 옵션시장의 투기적 수요가 늘어나고 이는 다시 주가 변동성을 확대시키는 요인으로 작용했을 가능성이 있다.


성숙한 옵션시장으로 거듭나기 위해

옵션시장은 짧은 역사에도 불구하고 거래규모가 세계 1위에 이를 만큼 양적으로 성장하였다. 하지만 거래의 대다수가 투기거래를 목적으로 참여한 개인들로 이루어진다면 건전한 자본시장발전을 저해하고 개인 및 옵션 중개기관도 손실을 입는 왜곡된 결과를 가져오게 될 것이다. 이러한 과열현상을 극복하고 옵션시장의 보다 성숙한 발전을 위해 다음 몇 가지 사항이 전제되어야 할 것이다.

첫째, 개인투자자들은 옵션시장에 참여할 때 현물주식거래보다 신중한 자세가 필요하다. 옵션시장은 복권을 제공하는 곳이 아니라는 점을 명심하고 투자원금 뿐만 아니라 그 이상의 손실을 입을 수 있는 가능성이 상존한다는 것을 유념하고 옵션시장에 참여해야 할 것이다. 옵션은 기초자산의 가격변화에 따라 가치가 변동하기 때문에 기초자산보다 수익률의 변동성이 몇 배 높다는 특징을 갖고 있다는 점을 인식하고 있어야 할 것이다.

둘째, 기관투자가들이 옵션시장에 활발하게 참여해야 할 것이다. 업무상 주식 및 기타자산을 보유하고 있는 기관투자가들이 가격변동 위험을 헤지할 옵션 거래 모드의 가능성 수 있는 옵션거래가 필요하다. 개인보다 투자기법이나 자산규모에서 우위를 갖고 있는 기관투자가들의 적극적인 참여를 통해 내실있는 옵션시장으로 변화할 수 있을 것이다.

셋째, 현물시장의 발전과 성장이 필요하다. 국내 증시가 장기적으로 성장한다는 확신과 기업가치에 기초한 건전하고 체계적인 투자관행이 정착되어야 투자처로서 각광을 받을 수 있을 뿐만 아니라 균형잡힌 자본시장발전을 유도할 수 있을 것이다. 성숙한 옵션시장은 기초상품이 거래되는 주식시장의 발전이 전제되어야 가능하다고 할 수 있다.


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