유동성

마지막 업데이트: 2022년 3월 28일 | 0개 댓글
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한국은행이 8월26일 기준금리를 현행 0.5% 에서 0.75%로 인상하면서 자산시장에 ‘빨간 등’이 켜졌다. 사진은 미국 금리 관련 뉴스를 보 고 있는 한 시중은행 직원 모습ⓒ연합뉴스

"중국, 춘제 앞두고 840조원 유동성 필요…추가 통화완화 전망"

연중 최대 명절인 춘제(春節·중국의 설)가 있는 이달 중국 인민은행이 유동성 공급 압력을 받아 추가 통화완화 조치를 내놓을 수 있다고 블룸버그통신이 4일 전망했다.

블룸버그는 1월에 중국 내 유동성 수요가 총 4조5천억 위안(약 840조원)에 이를 수 있다고 추산했다.

지난달의 지급준비율 인하로 시장은 안도했지만, 일부 관찰자들은 인민은행이 유동성 부족 사태를 피하려고 추가 통화 완화에 나설 수 있다고 예상했다.

김윤구 기자

전문가 "인민은행 안정적 현금 공급 위해 신중한 정책 쓸 것"

중국 중앙은행인 인민은행

(서울=연합뉴스) 김윤구 기자 = 연중 최대 명절인 춘제(春節·중국의 설)가 있는 이달 중국 인민은행이 유동성 공급 압력을 받아 추가 통화완화 조치를 내놓을 수 있다고 블룸버그통신이 4일 전망했다.

블룸버그는 1월에 중국 내 유동성 수요가 총 4조5천억 위안(약 840조원)에 이를 수 있다고 추산했다.

세금 납부와 부채 만기 도래, 춘제에 쓸 현금 수요 때문이다.

지난달의 지급준비율 인하로 시장은 안도했지만, 일부 관찰자들은 인민은행이 유동성 부족 사태를 피하려고 추가 통화 완화에 나설 수 있다고 예상했다.

중국 당국의 정책 초점은 디레버리징(부채 축소)에서 경기 부양으로 유동성 이동했다.

리이솽 신다증권 애널리스트는 "인민은행이 유지하겠다고 선언한 안정적인 유동성 조건을 위협할 수 있는 몇 가지 요인이 1월에 있다"고 말했다.

그는 "채권 시장은 12월의 부채 증가 이후 현재 취약하기 때문에 금융기관들은 인민은행의 유동성 지원에 더욱 의존할 것"이라고 말했다.

추가 통화완화는 인민은행에 양날의 칼이 될 수 있다고 블룸버그는 지적했다. 이 같은 조치는 자금조달 비용 상승 우려를 진정시키고 유동성 부족을 막을 수 있지만, 당국이 원치 않는 자산 거품을 일으킬 수 있기 때문이다.

중국 당국은 2019년과 2020년에는 춘제를 앞두고 지급준비율을 낮춰 현금을 공급했다. 하지만 지난해 춘제 때는 추가 자금을 공급하지 않았다.

대다수 애널리스트가 유동성 지원을 예상하지만, 대부분은 인민은행이 지급준비율을 추가 인하하거나 정책 금리를 내리기는 조치까지는 하지 않을 것으로 봤다.

중신증권의 밍밍 애널리스트는 "유동성 수요가 1월 중순에 늘어나기 시작할 것"이라면서 "하지만 인민은행은 현금 공급을 안정적으로 확보하기 위해 신중한 정책을 쓸 것"이라고 관측했다.

인민은행은 현금 공급량을 조절하기 위해 단기·중기 창구를 통한 유동성 공급에 나설 가능성이 크다고 류페이첸 냇웨스트그룹 이코노미스트는 예상했다.

추가 통화완화 조치로 중국 국채 수익률은 더 내려갈 수도 있을 것으로 전망된다. 10년물 국채 수익률은 대규모 단기 유동성을 공급한 지난달 말 1년여 만에 최저로 떨어졌다.

DBpia

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본 연구는 학계에 보고된 퍼즐중의 하나인 유동성 변동성과 초과수익과의 음의 관계가 국내시장에도 존재하는가를 검증하고 그 원인을 찾고자 하였다. 또한 총유동성을 시장요인 유동성과 기업고유유동성으로 나누어 각각의 유동성이 초과수익에 영향을 미치는가를 분석하였고, 이를 통해 유동성의 분산투자 효과가 존재하는가를 살펴보았다. 본 연구에서는 연구결과의 강건성을 높이기 위해 유동성 지표로 거래금액, 거래회전율 이외에 Amihud비율까지 포함하여 분석하였고, Fama와 Macbeth(1973)방법 이외에 패널자료분석기법이 추가로 사용되었다.
Chordia 등(2001)의 모형을 이용하여 국내시장에 적용한 결과 국내시장에서도 유동성 프리미엄은 강하게 나타나고 있으며, 유동성 변동성은 초과수익과 음의관계를 갖는 현상이 관찰되었다. 그러나 수익률 변동성이 유동성 변동성을 포함할 수 있다는 가정 하에 상호작용 효과를 통제한 결과 유동성 유동성 변동성의 계수값의 부호가 바뀌고 유의성이 낮아지는 결과를 얻을 수 있었다. 한편 기업고유유동성의 부호가 초과수익과 음의 유의한 관계를 갖는 것으로 나타나 유동성 위험은 분산투자를 통해 완전히 제거되지 않는 것으로 나타났다. #유동성프리미엄 #유동성 변동성 #유동성 동행화 #Liquidity premium #volatility of liquidity #liquidity commonality

사상 유례없던 저금리 시대가 이제 막을 내린다. 한국은행은 지난 8월26일 금융통화위원회를 열고 역대 최저 수준인 연 0.5%의 기준금리를 0.75%로 전격 인상했다. 이로써 코로나19에 따른 초저금리 시대가 15개월 만에 끝났고, 우리나라는 코로나19 이후 아시아 주요국 중 처음으로 기준금리를 올린 나라가 됐다.

기준금리 상향에 따라 시중은행도 여·수신 금리를 줄줄이 인상할 전망이다. 10월 신규 주택담보대출부터 본격적으로 대출금리가 높아질 가능성이 크다. 8월19일 기준 4대 시중은행의 코픽스 연동 주택담보대출 변동금리는 연 2.62에서 최고 4.13%였는데, 앞으로는 최저금리가 3%대로 오를 것으로 보인다. 신용대출도 조만간 2%대 금리는 자취를 감출 것이다.

ⓒ연합뉴스

한국은행이 8월26일 기준금리를 현행 0.5% 에서 0.75%로 인상하면서 자산시장에 ‘빨간 등’이 켜졌다. 사진은 미국 금리 관련 뉴스를 보 고 있는 한 시중은행 직원 모습ⓒ연합뉴스

시중은행, 여·수신 금리 줄줄이 인상

한은은 금리 인상 배경으로 수출 호조에 따른 경제 회복세, 물가 상승 압력과 더불어 가계부채 급증에 따른 금융 불균형을 제시했다. 실제로 지난 4월부터 7월까지 소비자물가 상승률은 2%대 중반으로 4개월 연속 한은의 물가 안정 목표인 2%를 크게 웃돌았다. 기대인플레이션도 지난해 7월 조사에서는 1.7% 수준에 그쳤으나 올해 7월 조사에서는 2.3%를 기록했다. 이 수치는 지난 2월 이후 6개월째 2%대를 이어가고 있다. 기준금리에서 물가 상승률을 뺀 실질 기준금리는 7월에 마이너스 2.1%였다. 반면 델타 변이 바이러스 확산에도 한은은 올해 GDP(국내총생산) 성장률 전망치를 4%로, 내년 경제성장률 전망치도 3%로 변함없이 유지했다.

금통위 결정 직전까지 시장에서는 기준금리 인상과 동결 전망이 맞섰다. 금리 인상이 필요한 이유 못지않게 부작용에 대한 우려도 있기 때문이었다. 코로나19 재확산이 문제다. 우리나라의 경제 상황은 미국과는 다르다. 미국은 델타 변이로 인한 추가적 불확실성에도 백신을 통한 경제 정상화를 목전에 두고 유동성 있다. 반면 우리나라의 경우 수출 부문은 크게 개선되고 있다고 하지만, 내수 부문은 여전히 어렵다. 특히 금리가 오르면 그렇지 않아도 힘든 취약계층, 소상공인과 자영업자들은 직격탄을 맞는다. 가계부채 급증에도 지금까지 무려 1800조원에 이르는 가계부채 문제가 경제에 큰 충격을 주지 않았던 것도 사실은 낮은 금리 때문이다. 인플레이션도 근원물가 상승률을 따져보면 2021년 6월 기준 1.5%로 아직 우려할 수준은 아니라고 할 수 있다. 7월 소비자 심리지수도 하락했다.

하지만 금리 인상에는 금통위원 6명 중 5명이 찬성했다. 내놓고 말은 하지 않았지만, 기준금리 인상을 결정한 가장 큰 이유는 역시 비정상적인 집값 상승세 때문일 것이다. 금리 결정에 앞서 청와대와 정부는 노골적으로 기준금리 인상을 바라는 모습을 보였다. 홍남기 부총리 겸 기획재정부 장관은 “금리가 오르면 주택 가격도 조정될 가능성이 크다”고 했고, 노형욱 국토교통부 장관도 “통화정책이 추진되면 집값 안정에 상당 부분 기여할 수 있을 것”이라고 강조했다. 경기를 살리기 위해 확대재정을 추진하는 정부가 오히려 금리 인상을 바라는 것은 모순이다. 그만큼 부동산 시장이 어렵다는 얘기다.

정부는 최근 강력한 가계대출 규제를 시행하고 있다. 금융 당국이 가계대출의 고삐를 죄면서 많은 은행이 대출 한도를 낮추기 시작했고, 아예 대출 중단을 선언하는 곳도 나왔다. 저축은행, 카드, 보험 등까지 잇달아 대출 한도를 축소하고 있다. 신규 대출자들은 이미 금리 상승분을 적용받고 있다. 대출 규제까지 강화됐지만, 집값은 여전히 오름세다. 7월 서울 아파트 평균 매매가격은 사상 처음 11억원을 돌파했다. 올해 들어 7월까지 기록한 수도권 아파트값 11.1% 상승률은 통계가 작성된 2003년 이래 최고치다. 8월 넷째 주까지도 수도권 아파트 가격은 6주 연속 역대 최고 상승률이 이어졌다.

기준금리 추가 인상 가능성 있어

주택시장 과열이 저금리에 따른 과잉 유동성에 기인하는 것은 사실이다. 하지만 2%대 물가 상승률과 4% 성장률을 고려하면 기준금리 연 0.75%는 아직도 완화적이다. 15개월 만의 기준금리 인상 발표가 이뤄진 날에도 금융시장의 반응은 담담했다. 지금의 금리 수준은 아직 물가 상승률보다 낮아 시장에 영향을 미치기 어렵다. 정말 집값 하락을 유도하려면 앞으로 금리 인상에 대한 확실한 신호가 있어야 한다. 금리가 지속적으로 오를 것이란 기대가 형성돼야 한다는 말이다. 금통위는 이미 ‘점진적’으로 기준금리를 추가 인상하겠다는 방침을 내놨다.

추가 금리 인상의 관건은 속도와 규모다. 올해 남은 금통위는 10월과 11월 두 차례다. 시장에선 한은이 10월 기준금리를 동결하고 이번 금리 인상의 영향을 점검한 뒤 11월 0.25%포인트 추가 인상을 단행할 가능성에 무게를 둔다. 금융권에선 한국은행이 내년 상반기까지 누적으로 최소 0.5%포인트 더 인상할 가능성이 있다고 보고 있다. 투자은행 JP모건은 내년 말까지 금리 인상이 세 차례 추가 단행될 것으로 전망한다. 전망대로라면 내년 말의 기준금리는 1.5%다.

물론 시장이 정말 주목하는 것은 따로 있다. 바로 미국 연준의 테이퍼링(tapering), 유동성 즉 자산매입 축소 시기와 수준이다. 2013년 5월 당시 연준의 자산매입 축소 예고에 미국 달러와 채권 금리가 급등하고 신흥국에 몰렸던 자본이 대거 빠져나갔다. 정작 유동성 유동성 유동성 회수를 시작한 건 예고하고 일곱 달 뒤인 2014년 1월부터였는데도 충격이 컸다. 마침 미국에서는 긴축 시점을 앞당길 수 있다는 소식이 들려왔다. 미국 연준은 곧 매월 1200억 달러씩 사주던 채권매입 축소 계획을 공식화할 것으로 보인다.

테이퍼링이 마무리되고 미국의 금리 인상이 본격화되면 긴축이 시작된다. 미국은 0%대 기준금리를 1년6개월째 유지해 오고 있다. 과거 연준은 금리를 올릴 때도 반대로 내릴 때도 일반의 예상보다 빨랐다. 문제는 금융긴축의 적절한 시기를 잡는 일은 항상 어렵고, 연준도 실패의 경험이 많다는 점이다. 유동성 공급이 축소되면 어떻든 자산시장은 재편된다. 세계적으로 금리 상승의 실질적 효과가 나타나기 시작하고 자칫 후폭풍이 분다면, 대출 연체 확산에 따른 은행 부실화와 주택 가격 급락, 성장률 둔화 가능성도 제기된다.

한국은행이 우려하는 ‘금융 불균형’은 결국 ‘자산 가격 거품’의 다른 표현이다. 금리가 지나치게 낮아 부채가 급증하면서 위험자산 가격이 과도하게 상승하는 현상을 말한다. 한은이 국회에 제출한 자료에 따르면 금리가 1%포인트 오르면 가계의 이자 부담은 연간 11조8000억원 늘어난다. 따라서 이번 기준금리 인상으로 가계의 이자 부담은 3조원가량 증가하고 한 차례 더 오르면 6조원, 두 차례 더 오르면 9조원까지 늘어날 것이다. 가계의 이자 부담뿐만 아니라 주식과 부동산 등 자산 가격 급락 가능성에 대한 대비도 불가피하다. 저금리로 만들어진 유동성의 시대가 무한정 계속될 수는 없는 일이다.

업비트 투자자보호센터

탈중앙 거래소(DEX)의 핵심 기술인 유동성 풀(liquid Pool)은 스마트 컨트랙트 안에서 시장 참여자가 판매하거나 판매하려는 디지털자산의 양 을 말합니다. 이 유동성 풀은 디지털자산의 교환(swap) 과정에서 비유동성으로 인해 발생되는 문제를 완화하기 위해 만들어졌습니다.

유동성 풀에서 유동성 공급하는 유동성 제공자(LP)는 유동성 풀에 동일한 가치를 갖는 2개의 토큰을 추가하고, 해당 토큰에 유동성 대한 유동성을 공급함으로써 시장을 생성합니다.

LP는 유동성 공급에 필요한 토큰을 보유한 자라면 누구나 될 수 있으며 AMM(자동화된 마켓 메이킹)을 통해 유동성 풀의 변화에 따라 토큰의 교환비율이 결정 됩니다. 이더리움 상에서 유동성 풀을 사용하는 대표적인 거래소는 스시스왑 , 커브 등이 있으며 이 거래소 내 유동성 풀은 ERC-20 토큰을 지원합니다.

유동성 풀은 어디에 사용될까요?

유동성 풀에 유동성을 공급하는 것은 간단하며 누구나 참여할 수 있기 때문에 다양한 방법으로 활용할 수 있습니다. 우선 유동성 풀은 토큰이 알고리즘에 따라 유동성 풀에 제공하는 사용자에게 분배할 수 있다는 원리를 이용해 사용자가 풀에 자금을 추가하고 이자를 받을 수 있는 이자 창출 플랫폼으로 사용 할 수 있습니다. 이를 유동성 마이닝(liquidity Mining) 또는 이자 농사(yield Farming)라고 말하기도 합니다.

그리고 유동성 공급자에게 제한된 리스크와 수익을 선택할 수 있게 함으로써 스마트 컨트랙트의 리스크를 보완할 수 있는 기반을 제공 합니다. 또한, 블록체인 상에서 합성 자산(synthetic Asset)을 만드는 것도 가능하게 할 수 있는 기반으로 활용 할 수 있습니다.

비영구적 손실

AMM(자동화된 마켓 메이킹)에 유동성을 공급할 경우 비영구적 손실(Impermanent Loss)을 주의 해야 합니다. 비영구적 손실이란 유동성 공급자가 유동성 풀에 유동성을 공급한 이후 예치해 둔 자산의 가격 변화와 함께 자연히 발생하는 손실을 말합니다. 쉽게 말해, 유동성을 공급했을 당시의 디지털자산의 수량과 유동성 공급 이후 디지털자산의 수량이 서로 달라질 수 있으며 이로 인하여 손실이 발생할 수 있다는 것인데요.

기본적으로 유동성 풀은 K=X*Y라는 공식에 의해 운영되며 가격 변동폭은 각 코인별 수량에 따라 정해집니다. 이는 유동성 풀 전체 흐름에 따라서 개인이 보유한 시세도 변하게 됩니다. 이 과정에서 실질적으로 손실이 발생하게 됩니다.

예를 들어 A라는 유동성 공급자가 유동성 풀에 1ETH와 100DAI를 예치합니다. AMM 방식에서는 예치된 토큰 2개의 가치가 동일해야 하기 때문에 1ETH와 100DAI의 가격이 동일하다고 볼 수 있습니다. 이는 A가 예치한 금액의 가치가 총 200DAI라는 의미이기도 합니다.

또한 이 유동성 풀에 A와 같은 유동성 공급자가 예치한 총 액수로 10ETH와 1000DAI가 존재한다고 가정해 보겠습니다. A는 해당 유동성 공급풀의 10% 지분을 보유하게 됩니다. 여기서 1 ETH의 가격이 100DAI에서 400DAI로 상승했고 풀 내 ETH와 DAI의 비율이 바뀌었다고 가정합니다. 재정 거래(Arbitrage) 트레이더 덕분에 유동성 공급풀에 예치된 토큰들은 10ETH 와 1000DAI에서 5ETH와 2000DAI로 변동됩니다.

A는 이러한 상황에서 예치된 자금을 출금하기로 합니다. 앞서 A의 지분은 10%를 보유하고 있기 때문에 가격이 400DAI로 오른 상황에서 출금하면 0.5ETH와 200DAI, 총 400DAI를 출금할 수 있습니다. 이는 예치할 당시보다 더 많은 DAI를 출금하는 것이지만 유동성 공급 풀에 유동성을 공급하지 않고 그대로 1ETH와 100DAI를 보유하고 있을 경우 해당 토큰의 총 가치는 500DAI로서 단순히 자산을 보유하는 것이 유동성 풀에 예치하는 것보다 이익이었다는 것을 알 수 있습니다. 이렇게 발생하는 손실이 바로 비영구적 손실입니다.

두 토큰의 가격 상승분 차이에 따라서 비영구적 손실 변화폭이 커집니다. 다만 대다수 경우 이러한 비영구적 손실은 스왑에 따른 수수료로 상쇄되며 유동성 공급을 통해 이자 등의 유동성 수익을 올릴 수 있어 큰 위험은 아닐 수 있습니다. 하지만 비영구적 손실은 탈중앙금융 프로토콜에 유동성을 공급하기 전에 반드시 이해해야만 합니다.

비영구적 손실 위험뿐만 아니라 스마트 컨트랙트 개발자가 유동성 풀을 관리할 수 있는 권한을 갖고 있는 프로젝트인지 아닌지도 확인할 필요가 있습니다. 개발자가 임의로 관리자 키나 스마트 컨트랙트 코드에 접근하여 자금을 통제할 수 있기 때문입니다. 이는 향후 악의적인 행위로도 이어질 수 있습니다.

내년 글로벌 경제 위기 가능성이 높아지면서, 양돈농가는 자산을 현금으로 전환할 수 있는 능력인 '유동성'을 확보하여야 할 것으로 보입니다.

세계 각국이 이전에 볼 수 없던 물가상승을 겪으면서, 글로벌 인플레이션이 경고되고 있습니다. 극단적인 비유로 인플레이션을 방치한 '베네주엘라'나 인플레이션을 갑자기 멈추어 자산 거품이 터진 '일본'이 되지 않기 위해 각국은 촉각을 곤두세우고 있습니다.

이러한 글로벌 경제 위기는 미국의 금리인상 가능성이 점쳐지는 2022년 하반기부터 발생할 가능성이 높다는 의견입니다. 우리 정부는 금융 위기를 대비한, 국내 가계 부채 한도를 줄이기 위해 노력하고 있습니다. 이런 가운데 내년 시장 상황을 고려한 양돈농가의 대책이 필요할 것으로 보입니다.

국내 돼지고기 가격은 내년 상반기까지 높은 가격 유지 전망

금년 10월까지 수입 유동성 돼지고기는 지난해 수준(0.8% 증가)까지 늘었지만, 전 세계의 공급망 불안은 당분간 이어지면서 국내 반입이 원활할 것으로 보이지는 않습니다.

정부의 단계적 일상 회복 시행(위드 코로나)에 따라 학생들의 급식이 정상화되고, 식당에서 돼지고기 수요가 늘고 있습니다. 빠른 일상복귀로 지난달 국내 소비자심리지수는 106.8을 기록하며 낙관적 기대감으로 소폭 상승했습니다. 9월 취업자 수는 1년 전 같은 달 대비 67만1000명 증가했습니다. 내년 3월에 있을 대선까지 시중에 더 많은 돈이 풀릴 가능성이 있습니다.

내년 하반기부터 경제 위기로 소비위축과 함께 국내 돼지고기 가격 하락 가능성

코로나 이후 역사적으로 유례가 없는 부양 정책으로 전 세계에 돈이 넘쳐나면서 자산 가격 상승이 유동성 유동성 이어졌습니다. 내년 하반기 이후 미국의 금리인상과 함께 국내 자산 가격 거품이 붕괴될 수도 있다는 경고가 힘을 얻고 있습니다.

국내 가계부채는 2008년 글로벌 금융위기 이후 금융기관의 저금리 대출에 힘입어 꾸준히 늘어났습니다. 코로나 이후에 자산가격 상승으로 너나없이 주택구입에 나서면서 폭발적으로 가계부채가 늘었습니다.

키움 증권의 서영수 이사는 최근 '2022 피할 수 없는 부채 위기'라는 책을 통해 "개인사업자대출과 임대보증금 채무를 반영할 경우 2021년 3월 말 기준 전체 가계부채는 GDP의 162%인 3,170조원으로 추정된다"라고 밝혔습니다. 우리나라는 가계부채 증가 속도에서 OECD 국가 중 1위이며, 최상위 가계부채 그룹에 속합니다.

현재 금융위원회·금융감독원은 가계부채 관리 태스크포스(TF)를 발족하고 가계부채 관리 필요사항을 논의하고 있습니다.

월가에서는 미국 중앙은행인 연준(Fed)이 돈풀기를 줄이면서 내년 6월 첫 기준금리 인상에 나설 것이라는 전망이 나오고 있습니다. 한국은행도 8월에 이어 11월에도 기준금리를 추가 인상할 것이 유력합니다.

한국개발연구원(KDI)은 '금리인상이 금융시장의 불안을 일부 완화할 가능성도 존재하나, 동시에 경기 회복을 저해할 수 있다'라며 한국은행의 금리 인상 기조에 신중을 기할 것을 경고했습니다.

이렇듯 물가와 가계부채 상승 등을 막기 위해 금리를 인상해야 겠지만, 금리 인상으로 인한 자산가격 하락 우려도 제기됩니다.


무엇보다 우려스러운 점은 국내 가계부채가 높은 상황에서 금리 인상은 소비 위축으로 나타날 수 있습니다. 높은 생산비 상승으로 인한 인플레이션과 급격한 유동성 소비 위축이 동시에 일어난다면 이는 일시적 스태그플레이션 상황이 전개될 수 있습니다.

이러한 상황에서 양돈농가는 더욱 어렵습니다. 소비가 줄어들면 생산비 상승분을 돈가에 반영하기 어렵습니다. 내년 하반기 인플레이션으로 생산비는 상승했지만 소비위축으로 돈가가 떨어진다면 농장 운영이 어려울 수 있습니다. 더욱이 경제 위기로 달러 강세가 예상되면서 사료 수입에 환율 부담이 가중될 것입니다.

한 산업관계자는 "내년 생산성이 떨어지고 부채가 높은 양돈농가는 어려움에 처할 것이다. 이 시기를 대비하기 위해 양돈농가는 유동성을 확보하고, 미리 대비해야 한다"고 밝혔습니다.


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